Por qué la llegada del mayor banco de inversión de América Latina leyó una tendencia que no depende de las urnas
Por Sergio H. Lettieri · Noviembre 2026
El 13 de julio, tres meses y medio antes del balotaje brasileño, BTG Pactual empezó a operar en Uruguay tras comprar la filial local de HSBC por unos USD 211 millones. Ahora que Lula ganó su cuarto mandato, la tentación es leer esa llegada como una apuesta anticipada al resultado. Las fechas dicen otra cosa: la compra se anunció en julio de 2025, cuando nadie sabía quién ganaría. BTG no apostó a un candidato. Leyó una tendencia que no depende de las urnas.
La presión ya estaba legislada
Desde enero de 2026, Brasil cobra un impuesto mínimo a las altas rentas, que llega al 10% para ingresos anuales superiores a R$ 1,2 millones, dividendos incluidos, y retiene un 10% sobre los dividendos que superan R$ 50.000 mensuales, exentos durante tres décadas. Antes, la ley de offshores de 2023 ya había empezado a gravar cada año trusts, fondos y sociedades en el exterior.
A eso se suma un frente fiscal que no mejora: en junio, el déficit primario acumulado en doce meses llegaba al 1,19% del PIB, y la Institución Fiscal Independiente del Senado estima que haría falta un superávit del 2,1% anual solo para estabilizar la deuda. Un cuarto gobierno de Lula no crea esta presión, pero le quita al contribuyente de alto patrimonio la expectativa de que se revierta.
Por qué Uruguay y no Miami
Quien se muda a Estados Unidos pasa a tributar allí por su renta mundial: cambia un fisco exigente por otro. Uruguay ofrece lo contrario: tributación territorial, un tax holiday de once años sobre las rentas del exterior para los nuevos residentes fiscales que cumplan los requisitos, estabilidad institucional y libre convertibilidad. Y todo a dos horas de vuelo de San Pablo, con una cultura que no obliga a empezar de cero.
El movimiento no es nuevo. Abogados uruguayos hablan de un auge de brasileños desde los cambios fiscales de 2024, sobre todo en real estate y agro. BTG llegó a atender a ese cliente: su CEO anunció que reinvertirá todas las utilidades de los próximos años y que ve a Uruguay como un centro financiero global, con foco en la gestión de patrimonios.
La letra chica
No será un éxodo masivo. Desde enero, la residencia fiscal ya no da acceso automático al tax holiday: para obtenerlo por la vía inmobiliaria hay que invertir unos USD 2,1 millones, cuando antes bastaba con unos USD 590.000 y 60 días de estadía. Eso deja afuera a buena parte de los patrimonios medios-altos y desplaza la decisión hacia la residencia efectiva de 183 días o la inversión en fondos de capital de riesgo. Y Paraguay, con impuestos y costos más bajos, compite por el mismo cliente.
La política que vale más que el gobierno
Hace unas semanas escribí que la apertura del Mercosur no puede depender de quién gane en Brasilia. BTG aplicó la misma lógica: no puso su dinero donde gana un candidato, sino donde las reglas sobreviven a los gobiernos. El capital, como el comercio, busca algo que ningún decreto puede imponer: previsibilidad.
Dr. Sergio H. Lettieri
Magister en Relaciones Internacionales - UdelaR - ROU
— Consultor en Inserción y Comercio Internacional e Inversiones; ex profesor, Universidad Católica del Uruguay, Sede Punta del Este
The bank that arrived before the runoff
On July 13, three and a half months before Brazil's runoff, BTG Pactual began operating in Uruguay after buying HSBC's local unit for about USD 211 million. Now that Lula has won a fourth term, it is tempting to read the move as a bet on the result, but the deal was announced in July 2025, when no one knew who would win. BTG read a trend that does not depend on elections. Since January 2026, Brazil applies a minimum income tax of up to 10% on annual income above R$ 1.2 million, dividends included, and withholds 10% on dividends above R$ 50,000 a month; the 2023 offshore law already taxes trusts and foreign entities annually. With a primary deficit of 1.19% of GDP and debt still rising, a new Lula term removes any expectation of relief. The United States taxes its residents on worldwide income; Uruguay offers territorial taxation, an 11-year tax holiday on foreign income for qualifying new residents, institutional stability and cultural proximity. The flow is not new, and BTG came to serve it, with a focus on wealth management. Limits remain: since January, tax residency no longer grants the tax holiday automatically, and reaching it through real estate now requires about USD 2.1 million for new residents who do not live in the country 183 days a year; Paraguay also competes for the same clients. Capital, like trade, seeks predictability: rules that outlive governments.
O banco que chegou antes do segundo turno
Em 13 de julho, três meses e meio antes do segundo turno no Brasil, o BTG Pactual começou a operar no Uruguai após comprar a filial local do HSBC por cerca de USD 211 milhões. Agora que Lula venceu seu quarto mandato, é tentador ler a chegada como uma aposta no resultado, mas a compra foi anunciada em julho de 2025, quando ninguém sabia quem venceria. O BTG leu uma tendência que não depende das urnas. Desde janeiro de 2026, o Brasil aplica um imposto mínimo de até 10% sobre rendas anuais acima de R$ 1,2 milhão, incluindo dividendos, e retém 10% sobre dividendos acima de R$ 50 mil por mês; a lei das offshores de 2023 já tributa anualmente trusts e estruturas no exterior. Com déficit primário de 1,19% do PIB e dívida em alta, um novo governo Lula elimina a expectativa de alívio. Os Estados Unidos tributam seus residentes pela renda mundial; o Uruguai oferece tributação territorial, tax holiday de 11 anos sobre rendas do exterior para novos residentes que cumpram os requisitos, estabilidade institucional e proximidade cultural. O movimento não é novo, e o BTG chegou para atendê-lo, com foco em gestão de patrimônio. Há limites: desde janeiro, a residência fiscal já não dá acesso automático ao tax holiday, que agora exige cerca de USD 2,1 milhões em imóveis para novos residentes que não permaneçam 183 dias no país; e o Paraguai disputa o mesmo cliente. O capital, como o comércio, busca previsibilidade: regras que sobrevivem aos governos.
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Fuentes consultadas: El Observador (13/07/2026 y julio 2026; enero y junio 2026); El Cronista; The Rio Times; En Perspectiva (Exante); ASA Wealth Planning; B3 Bora Investir; O Povo; Revista Oeste y Banco Central do Brasil (resultado fiscal de junio 2026); Brasil 61 / IFI (Relatório de Acompanhamento Fiscal, junio 2026).
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